El Informe de Estabilidad Financiera Mundial del Fondo Monetario Internacional (FMI), presentado en 2002, fue un paso hacia una evaluación más integral de los riesgos en los mercados financieros y los flujos de capital transfronterizos.

Hace veinte años, el FMI publicó su Informe de Estabilidad Financiera Global inaugural para fortalecer la vigilancia de los mercados financieros después de una serie de crisis en las economías de mercados emergentes y la caída de las puntocom.

Desde entonces, esta publicación semestral del Departamento de Mercados Monetarios y de Capital ha evolucionado a través de años de cambios sísmicos en el panorama económico y financiero mundial hasta convertirse en una de nuestras herramientas clave de vigilancia multilateral. Junto con las Perspectivas de la economía mundial y el Monitor fiscal , este informe emblemático tiene como objetivo fomentar la estabilidad monetaria y financiera internacional, aseguran técnicos del Fondo.

El principio

El seguimiento de la salud y las perspectivas de la economía mundial y de los países miembros es la base del trabajo del Fondo. Esta función de vigilancia, descrita en las enmiendas a sus Artículos del Acuerdo adoptadas por primera vez en la Conferencia de Bretton Woods de 1944 , encargan al FMI la supervisión y salvaguardia del sistema monetario internacional.

En los primeros años, la vigilancia se centró en las políticas macroeconómicas y de tipo de cambio de los países miembros, pero el crecimiento de la banca internacional a principios de la década de 1970 destacó la necesidad de realizar un mejor seguimiento de los mercados de capitales globales y evaluar las implicaciones para la estabilidad financiera. En consecuencia, el Fondo inició conversaciones con las autoridades monetarias en los principales centros financieros y en 1974 inició informes internos sobre la evolución y las perspectivas del mercado.

A partir de 1980, el informe conocido como International Capital Markets se convirtió en el principal vehículo del organismo multilateral para monitorear las condiciones en los mercados financieros, advertir sobre riesgos y analizar perturbaciones como la crisis de deuda de América Latina de la década de 1980 o la crisis del mecanismo de tipo de cambio de Europa a principios de la década de 1990. Pero la rápida expansión e integración de los mercados globales de capital de esa era, y las subsiguientes crisis financieras en Asia y varios otros mercados emergentes, destacaron la necesidad de evaluar mejor los riesgos sistémicos.

La introducción del Informe de Estabilidad Financiera Global marcó un paso importante hacia una evaluación más completa y frecuente de los flujos de capital transfronterizos y los riesgos del mercado financiero. En su prólogo al primer GFSR , el entonces director gerente Horst Kahler señaló cómo el informe tenía sus raíces en la crisis.

“La rápida expansión de los mercados financieros ha subrayado la importancia de una evaluación constante de los flujos de capital del sector privado que son el motor del crecimiento económico mundial, pero que a veces también están en el centro de la evolución de las crisis”, escribió. “Las oportunidades que ofrecen los mercados internacionales de capital para mejorar la prosperidad mundial deben equilibrarse con el compromiso de prevenir crisis financieras debilitantes”.

Punto de retorno

Desde entonces, el GFSR se ha centrado en identificar las vulnerabilidades cíclicas y estructurales en los sectores bancario y no bancario de las economías de mercado emergentes y avanzadas, los riesgos que plantean y las opciones de política para mitigar estos riesgos.

Las vulnerabilidades como el apalancamiento tienden a acumularse cuando las condiciones financieras son favorables y el apetito por el riesgo de los inversores es fuerte. Y en momentos como ese, los informes de estabilidad del FMI ponen más énfasis en las amenazas potenciales que vemos construir.

Uno de los momentos más cruciales para el GFSR llegó en 2007, cuando el contagio de la caída de la vivienda en EE. UU. sacudió las economías y los mercados mundiales. En un mundo estrechamente integrado, la crisis financiera global subrayó cuán crítico es conectar mejor los puntos entre instituciones, sectores y países.

Desde entonces, el Fondo ha incrementado sus esfuerzos para analizar y comprender las interrelaciones y los riesgos sistémicos, la interconexión transfronteriza y los efectos indirectos, y el papel de las políticas macroprudenciales en el fortalecimiento de la resiliencia del sistema financiero.

En los últimos años, EL FMI ha adoptado un marco conceptual para una evaluación y un seguimiento más sistemáticos de los riesgos para la estabilidad financiera. Se centra en las vulnerabilidades que amplifican los shocks negativos, creando un bucle de retroalimentación adverso entre la caída de los precios de los activos y el endurecimiento de las condiciones financieras, el desapalancamiento de las empresas financieras y el debilitamiento de la actividad económica.

La implementación empírica del marco se basa en dos herramientas: un conjunto amplio de indicadores clave de vulnerabilidad para los sectores financiero y real (como la capacidad de servicio de la deuda y la relación entre activos líquidos y pasivos a corto plazo) que pueden servir como objetivos intermedios para políticas macroprudenciales (como colchones de capital y coeficientes de cobertura de liquidez); y una medida agregada de cómo los riesgos de estabilidad financiera podrían afectar la actividad económica global esperada, lo que llamamos “ crecimiento en riesgo ”.

Estas herramientas son complementarias para propósitos de monitoreo y formulación de políticas, ya que un análisis granular de exposiciones específicas proporciona los matices y la profundidad necesarios para la medida resumida de las amenazas al crecimiento económico, destacan técnicos del Fondo.

El GFSR también ha pedido activamente una revisión del panorama regulatorio internacional para abordar las brechas reveladas por la crisis financiera mundial. Además, ha apostado por fortalecer la supervisión de las instituciones financieras no bancarias, que han asumido un mayor rol de intermediación desde la crisis y podrían hacer más vulnerable al sistema.

Vigilancia constante

Aunque los análisis realizados por economistas del FMI han progresado, la evolución continua en los mercados financieros globales, sobre todo debido al ritmo vertiginoso de la innovación tecnológica, siempre presenta nuevas vulnerabilidades y riesgos que exigen una vigilancia constante. Por ejemplo, el advenimiento de tecnología informática rápida y altamente sofisticada ha facilitado el crecimiento del comercio de alta frecuencia, que puede mejorar la eficiencia del mercado pero también puede ser una fuente de inestabilidad del mercado.

Otras tecnologías emergentes, como la inteligencia artificial y el libro mayor distribuido, están revolucionando los mercados financieros a través de fintech y criptoactivos que conllevan oportunidades, pero también riesgos fundamentales que la GFSR está sacando a la luz. El cambio climático plantea otra amenaza a la estabilidad que estamos analizando cada vez más, junto con el papel que pueden desempeñar las finanzas sostenibles y el sector privado en el fomento de una transición verde.

Y ahora, como han destacado los informes recientes del FMI , la pandemia y la guerra duraderas en Ucrania han agravado aún más los riesgos financieros al exacerbar las fragilidades preexistentes, contribuyendo a las mayores presiones inflacionarias en décadas y enfrentando a los mercados de capitales internacionales con un mayor riesgo de fragmentación.

Más que nunca, el rápido cambio tecnológico, así como las frecuentes y variadas perturbaciones, hacen que la vigilancia por parte del FMI sea crucial para salvaguardar la estabilidad monetaria y financiera internacional a fin de promover el crecimiento y la inclusión. Y es cada vez más claro que, para hacerlo, el Fondo debe adaptar y perfeccionar constantemente sus herramientas para evaluar el riesgo a fin de analizar mejor el panorama financiero mundial y fortalecer su resiliencia.

Fuente: Fondo Monetario Internacional