La alta inflación puede imponer costos serios y duraderos a la economía y las personas. Pero los efectos distributivos de la inflación, la forma en que transfiere dinero de unos individuos a otros, son complejos.
Para responder de manera efectiva al aumento más agudo de la inflación en tres décadas y para abordar el daño causado a los hogares, los responsables de la formulación de políticas deben tener una mejor comprensión de cómo la inflación afecta a varios segmentos de la sociedad en diferentes lugares.
En el monitor fiscal de abril de 2023 del FMI, se ha estudiado los efectos de la inflación (inesperada) en el bienestar de las personas desde mediados de 2021 hasta mediados de 2022, un período en el que los precios de los alimentos y la energía subieron antes y más rápido que otros precios. El capítulo ofrece varias lecciones para los formuladores de políticas sobre el impacto de la inflación en los presupuestos de los hogares y cómo la política fiscal puede ayudar a frenar la inflación mientras apoya a los vulnerables.
Impacto en las finanzas públicas
Al analizar cómo la inflación afecta las finanzas públicas, el principal hallazgo en el estudio del Fondo es que la inflación inesperada , como en el episodio reciente, erosiona el valor real de la deuda pública a expensas de los tenedores de bonos. En los países con una deuda superior al 50 % del PIB, cada punto porcentual de aumento inesperado (“sorpresa”) de la inflación reduce la deuda pública en 0,6 puntos porcentuales del PIB, y el efecto dura varios años.
Sin embargo, a medida que la inflación se vuelve persistente y mejor anticipada, deja de contribuir a la disminución de los índices de endeudamiento.
Del mismo modo, la relación déficit-PIB inicialmente disminuye ya que el gasto no logra seguir el ritmo del aumento del valor monetario de la producción de la economía. Pero tales efectos se desvanecen aún más rápido.
Impacto en los hogares
Con base en encuestas públicas de miles de hogares en seis economías (Colombia, Finlandia, Francia, Kenia, México y Senegal), técnicos del FMI encontraron que la inflación desde mediados de 2021 hasta mediados de 2022 afectó a las personas a través de tres canales principales: sus patrones de consumo; sus ingresos por salarios, pensiones o transferencias; y sus activos y pasivos. El siguiente gráfico muestra los efectos estimados de estos canales para una economía en desarrollo (Kenia) y para una economía avanzada (Francia), antes de cualquier nueva intervención del gobierno en apoyo de los hogares.
Aunque el impacto varía entre países (y entre grupos de ingresos), las encuestas revelan que:
- El aumento más rápido de los precios de los alimentos en comparación con otros precios perjudica a las familias pobres de manera desproporcionada porque los alimentos representan una mayor proporción de su consumo total. Este efecto fue más pronunciado en los países de bajos ingresos.
- La inflación erosionó los ingresos reales en los países importadores de materias primas, ya que los salarios en todos los grupos de ingresos no se mantuvieron al ritmo de los precios.
- A medida que la inflación erosionaba el valor monetario de los activos y pasivos, las familias con patrimonio neto negativo se beneficiaban a expensas de los acreedores, particularmente en países con mercados financieros y crediticios desarrollados.
- Los efectos redistributivos de la riqueza de la inflación también se vieron influidos por la edad del cabeza de familia: las familias jóvenes, que tienden a ser prestatarios netos, experimentaron ganancias a través de los canales de riqueza, mientras que los hogares ancianos vieron cómo su riqueza se erosionaba.
Frenar la inflación y proteger a los vulnerables
La política fiscal puede apoyar a la política monetaria para hacer frente a la inflación porque también afecta a la demanda agregada. La evidencia estadística con que cuenta el FMI sugiere que el impacto de la política fiscal sobre la inflación ha cambiado a lo largo de las décadas. Para las economías avanzadas se ha encontrado que, desde 1985, reducir el gasto público en 1 punto porcentual del PIB reduce la inflación en medio punto porcentual.
Además, la política fiscal también puede ayudar a proteger a los vulnerables.
El modelo económico utilizado en el capítulo incorpora la desigualdad en los ingresos, el consumo y la tenencia de activos. Muestra que cuando los bancos centrales actúan solos, sin el apoyo de la política fiscal, necesitan aumentar sustancialmente las tasas de interés para combatir la inflación. El ajuste fiscal permite aumentar menos las tasas de interés para contener la inflación.
Pero para salvaguardar a los pobres, que se benefician más de los servicios públicos, los aumentos de impuestos o los recortes en gastos de menor prioridad deben combinarse con transferencias más grandes. Esta estrategia da como resultado, por diseño, que no disminuya el consumo de los pobres, sino también una menor disminución del consumo general.